发布日期：2025-03-03 21:19 点击次数：154
（原标题：阿里还是那个阿里）股票杠杆配资公司
【阿里还是那个阿里】价值投资就是通过公司本身内在价值的增长，及其价格对价值回归来取得长期良好、可靠的回报。最近阿里价值回归，值得一看。以下内容来自网友的聊天记录：中国互联网20年就两套商业模式：一套是流量转化收入；互联网游戏收入的本质是流量的转化的二次付费。一套是交易转化收入。其他的会员收入、B端收入等杂七杂八从来都不在主流模式。商业逻辑不一样，腾讯和抖音赚的是流量转化的钱；阿里和京东赚的是tr。阿里和腾讯从来都是两类业务，前者本质赚的是交易的钱，后者本质赚的是流量的钱。正是这种本质的差异，导致了阿里和腾讯在楚汉相争年代的投资逻辑完全不一样：1、阿里希望通过收购更多的流量入口，进而不断增加交易转化的蓄水池（高德地图、线下零售等等）。2、腾讯希望通过投资足够多的交易场景，进而不断增加单位流量转化价值（京东美团等）。这两个从第1天就有着本质的差异。至于字节，通过自己做电商的方式承接流量转化价值，这一点跟腾讯投资京东拼多多没有区别。只不过字节选择了自己干；腾讯选择了投资别人。本质都是流量转化价值。我对阿里的看法，早在阿里还在唱“让天下没有难做的生意”的时候，我就觉得这个口号错了，应该改成“让天下没有买不到的东西”。说没难做的生意，更像是对企业说的话，想从企业赚钱。而这类购物APP，其实最重要的是顾客多少。。。如果没有这些长尾商家，淘宝根本就不能存在。拼多多以产品基本单位，外加算法推荐的模式其实不适合长尾产品的生存，微信最适合长尾产品的经营，不过其基础设施还太过薄弱。淘宝的护城河在于长尾，这就是“万能的淘宝”的意义啊，没有了长尾，淘宝基本上就凉了。其实跟整个行业的商业模式、发展周期有关系。整体而言，我认为阿里的根本优势是商业模式，我的定义是虚拟商业地产，具备较强的双边网络效应（卖的人越多买的人越多，买的人越多卖的人越多），极强的规模效应，业务规模维持、扩张的成本远低于实体商业地产。这个大概是你说的第一阶段的“看好”。大概2021年前后，全中国的互联网公司，都陷入一种颠狂状态，这有两个表现，一是招了太多的人，二是做了太多的事情，包括明显有问题的投资、并购，其中阿里是特别典型的。我觉得它的业务开展中有很多明显不合理的逻辑，比如想通过不相关业务（比如娱乐）来增加在线购物的流量，比如想靠对效率更低的业务（比如线下商业）的并购去推动效率更高的线上业务，比如想对投资企业进行文化统一。这个大概是你说的第二阶段的“不看好”。后来的事情大家都知道了，情况没有那么乐观，所以基于乐观预期与自大心态布局的业务，都搞得灰头土脸。整个行业在发思，阿里也在反思与纠错，包括出售非相关的投资资产，聚焦于在线购物主业，聚焦于用户体验，我觉得做得算是比较坚决的。这时候，在线购物业务本身的商业模式优势并没有丧失，而企业资源在往核心聚焦，股价又不贵，还注重股票回购，当然可以高看一眼。这就是第三阶段的看法。当然，是不是利润可以到1000亿美元，我是不确定的，暂时也没有这么乐观。……阿里向 “科技 + 零售” 公司转型：阿里巴巴越来越有中国亚马逊的架势，“不是零售 + 科技，而是科技 + 零售。”阿里将加大投入三大 AI 领域，未来三年，阿里将投入超过人民币3800亿元(530亿美元)，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。作为阿里最核心的两块业务，本季度财报都有不错的表现：1、电商业务：淘天集团本季度最核心的客户管理收入同比增长 9% 至 1007.90 亿元，国际数字商业化集团营收 377.56 亿元，同比增长 32%，下季度有望实现盈利；2、云业务：云智能集团重回双位数增长，本季度收入同比增长 13% 至人民币 317.42 亿元，AI 相关产品收入已连续六个季度实现三位数的同比增长，由 AI 推动的云智能集团收入增速还会持续提升。过去，阿里是一个大型商业地产商，收入来源是向电商平台上的商家收取流量租金；而当云计算和 AI 成为水、电、燃气一样的社会基础服务时，电商是这座 “城市” 中的一个 “商业区” —— 重要但非唯一。目前阿里云在全球 29 个地域运营 87 个可用区，是全球领先、亚太第一的云计算公司股票杠杆配资公司，不仅服务自身，还服务全球 500 万客户，80% 的中国科技公司、65% 的专精特新 “小巨人” 企业和 60% 的 A 股上市公司都在使用阿里云的算力服务，中国一半以上大模型公司跑在阿里云上。因为无论未来模型能力怎么发展，云计算网络就是最明确的商业模式。“如果人工智能是未来最大的商品，那云计算网络就是现在的电网。” 就像微软CEO纳德拉最新研究说，大模型不可能由OpenAI一家垄断一样，因为这不符合所有参与者的利益。微软对大模型的态度发生了很大转变，就是未来对于TO B领域来说，不会只有一家大模型垄断市场的，可能会有几家（甚至更多）大模型同时都运作的很好。我估计OpenAI也在走去“微软化”，搭建/部署不同的数据中心在不同的云服务商上。以后微软对OpenAI股权只会越来越稀释。所以，微软深度绑定OpenAI不太合适，这样也不利于未来云计算业务开展，只有开放的微软似乎才能受益最大化，否则OpenAI竞争对手干嘛来微软云啊。3、回购注销：日前，阿里巴巴（09988.HK）发布股份回购更新公告显示，截至2024年12月31日，集团以13亿美元的总价回购了总计1.19亿股普通股，相当于1500万股美国存托股。截至2024年12月31日，阿里巴巴流通的普通股为185.17亿股（相当于23.15亿股美国存托股），相比于2024年9月30日，净减少了1.03亿股普通股，净减少比例为0.6% （在计入阿里在股权激励计划下发行的股份后）。截至2024年12月31日，阿里巴巴在董事会授权的股份回购计划下仍余207亿美元回购额度，有效期至2027年3月。总体来看，阿里巴巴在2025财年的前两个财季分别回购58亿美元、41亿美元。回购股份的历史数据也显示，过去多个季度阿里进行了不同规模的回购，在已经过去的2024财年，阿里巴巴累计投入125亿美元用于回购。这份财报的核心看点，或许不是老本行——电商，而是新的核心战略中的核心——AI。AI 是几十年一遇的重大机遇，阿里的战略要着眼于最终格局。市场更关注阿里云的业务：要知道，亚马逊、微软、谷歌能有今天的股价很大程度上来源于他们云业务的高增长，稳定盈利和高利润率，云计算已是国际大厂角力的新战场。国内云的核心还是政府国企央企优质订单，从阿里云利润看，很拿到的都是中小企业订单为主，10％左右净利润确实不高，亚马逊 aws 全球化做的好，拿到很多优质大订单。市值：截止2025年2月，亚马逊市值曾高达约2.3万亿美元；阿里巴巴市值约3万亿港币，即约3800亿美元。亚马逊：目前市值2.3万亿。云业务方面，亚马逊的AWS占整体业务的20%左右，在2024年的营收达到了1070亿美元，占云服务市场的31%。亚马逊的云服务AWS的营业利润为400亿美元，同比增长了61%。对应市值为 18000 亿美元，估值18000/400=45倍，估值占比80%。电商业务（自营+第三方）占比60%，估值只值5000亿。亚马逊电商业务利润波动很大，24年税前盈利289亿，23年只有132亿，22年更是亏损100亿。考虑8000亿美元的 GMV ，合理2％到3％的利润率就是200亿左右，现在年化增速11%，确实最高5000亿美元估值吧，占现在25000亿市值的20%阿里巴巴：目前市值3万亿，阿里云与人工智能业务在2026财年预计收入占比12%。阿里国内电商在2026财年预计收入占比43%。阿里云利润120亿，按45倍估值，120×45=5400亿，市值占比为20%。阿里的估值就看两点：1、电商用户数和用户体验，GMV和电商收入是水到渠成的事，不去看；核心电商1600亿左右给12-13倍估值（增速来到10%左右，不会只给10倍）。2、阿里云和海外业务之外的其它业务砍掉。有1和2后，利润是水到渠成的事，也不用去看。 云4-5倍ps给5000-6000亿估值。实际无论阿里如何变化，离开了电商的那个“1”，其他的都是零。电商坚持用户优先的话问题不大。国内电商的竞争格局没有大的变化，前三名分别是阿里、拼多多、抖音，京东稍有掉队降至第四名。阿里的问题就是自己出了问题，也就是服务自己的客户的能力不足。阿里是不知道该怎么服务好自己的客户了，知道了要解决也会触及利益，公司的短期营收利润和个人的利益，有没有这个决心，有没有执行力，能不能忍住刮骨之痛，要多观察，现在还不好下结论，现在只能说走在正确的道路上。从结果来看，电商竞争最剧烈的时期，抖音电商直接干到GMV第三名，阿里、拼多多、京东的各项经营数据虽然肯定不如没有抖音、快手电商的平行宇宙，但好像还行。阿里因为一份财报大涨，又因为一份资本开支，准备投500亿AI，加上200亿回购注销，合计要花700亿，大概消耗3年利润。尽管，我们往往短期会高估新技术带来的变化，但长期一定会低估新技术带来的利好。阿里未来3年投入3800亿在AI相关基础设施上的合理性，NVDA目前的毛利率巨高，因为各大厂都不敢不买算力。结合黄仁勋说未来算力需求将是几百万倍增长，现在大力投入肯定有其合理性的。对于，企业管理者站在当下AI发展十字路口来说，最优解仍旧是做出乐观的措施，宁愿做错，也不愿意错过，做错了（投入过度），可能损失几年钱而已，如果一旦错过了，可能就失去未来巨大发展机会了。那么作为股东，靠分红收回投资本金肯定是没钱了，未来3-5年只能靠股价上涨获利。……回头看，2020-2021年上半年，300块钱左右买阿里肯定是买贵了，也有很多价投抄芒格作业买了300块钱的阿里，亏惨了！正如雪球方三文所说：阿里巴巴不是零售业，是商业地产行业。芒格根本不了解这个行业跟这个公司。芒格对阿里巴巴基本一无所知吧，他关于阿里巴巴的言论都是胡说八道，没必要认真对待。我对芒格的投资了解甚少，不足以做什么评判。这次在天时地利人和的情况下，阿里基本面没什么本质变化，但市场情绪起来了，2个月时间，阿里股价从80-140元，股价涨幅140/80=1.75倍。阿里的估值很简单，淘天每年赚1500亿，其他都不算，净资产1.1万亿，减去商誉，还有8000亿。回购注销回报股东大概200亿美元（1400亿）。给20倍市盈率，1500×20=30000，大概3万亿市值是合理估值。互联网这个生意就是流量生意，谁有免费流量谁就是躺着赚钱的，拼效率的不但累还要忍受同质化竞争，但是对比国内其他行业，白酒和互联网是最好的选择，从来不借钱，大把现金流，利润低可以提价，阿里巴巴9月对淘宝天猫咸鱼提价0.6%，按照去年8万亿 gmv ，咸鱼1-2万亿 gmv ,500亿纯利到手，给10-15倍，增加1000亿美金市值。淘天的增长只有个位数，淘天是利润主要来源，占80%，但股价涨是因为云计算，要投大量研发费用，费用一投利润就不增长了！股价没涨的时候，互联网中的电商，算下中国所有电商上市公司加起来的市值才多少，所有的公司加起来总市值/总利润，可能不到15倍，还可以排除商业模式不好的京东。阿里11倍， 拼多多11倍， 京东12倍， 唯品会7倍，除了拼多多还都在积极回购分红。所以电商低估的时候，拼多多，阿里两个都买，但到合理估值的时候，则选择更专注，效率更高的拼多多。看过去10年（如果有的话）中国所有互联网上市公司10年业绩变化，拼多多始终是增长最快，最猛的那一个，似乎没有之一。未来10年大概率也不会差，尽管短期业绩会存在一定的波动，但只要大方向看准了，人看准了，可能就赚大钱。拼多多已经组建大模型团队，其产品分为几个应用：比价系统、推荐、广告、搜索、客服领域等，内部设置多个小组进行赛马 PK。我们了解到，拼多多早先对 AI 持审慎态度，管理层选择保持关注，但并未像国内主要互联网公司那样大投入自研模型。今年春节 DeepSeek 持续引发震动后，拼多多加快了在大模型领域的投入，接近拼多多的人士认为，开源模型为拼多多补齐了短板，用好 AI 不在于模型基座的差异，而在于对电商业务的理解深度。AI时代确实是个大的产业发展机遇，AI发展非常迅速。我的简单说法叫不明觉厉，我确实觉得它厉害，但确实不是很懂。AI时代也是价值投资的时代机遇！——2025.3.1